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      快递物流行业:圆通、申通边际有所改善 顺丰持续

      2018-07-27 11:47

      快递物流行业:圆通、申通边际有所改善 顺丰持续高增长

      事件

      6月各上市快递公司经营数据出炉。

      评论

      业务量:韵达增速领跑,圆通边际增速提升明显。6月,行业整体业务量为42.29亿件,同比提升24.20%。2018 年6 月,顺丰速运完成业务量3.23 亿件,同比增长28.69%;申通快递业务?#23458;?#25104;4.02 亿件,同比增长21.44%;韵达股份业务?#23458;?#25104;5.95 亿件,同比增长45.57%;圆通速递完成业务量5.59 亿件,同比增长30.18%。顺丰、韵达、圆通业务量增速?#30452;?#39640;出行业4.49pcts、21.37pcts和5.98pcts。上半年,顺丰、韵达、圆通上半年增速?#30452;?#39640;于行业7.8pcts、24.8pcts、1.2pcts。圆通5月、6月业务量增速均高出行业平均水平,市场份额亦有所提升。我们认为,圆通在与加盟商的关系捋顺后,成本优化及服务质量改善明显,叠加上一轮2016-2017年运转?#34892;?#24050;经基本度过培育期,产能利用率有望加速提升,盈利能力?#22836;?#22312;即。

      单票收入:顺丰企稳回升,通达系战略分化?#29575;?#21333;价变动不一。顺丰速运单票收入为23.51 元,同比上升0.99%,环比提升2.6%;申通快递单票收入3.11 元,同比下滑1.58%,环比上升0.28%;韵达股份单票收入1.63元,同比下滑15.06%,环比上升2.85%;圆通速递单票收入3.38 元,同比下滑5%,环比下滑1.17%。6月行业整体单票收入12.03,同比下滑2.49%,环比提升0.95%。单票收入增速上,顺丰、申通?#30452;?#39640;出行业平均水平3.48pcts、0.91pcts,圆通、韵达低于行业平均水平2.51pcts、12.57pcts。顺丰Q2?#23731;?#21333;票收入逐渐企稳回升。4月?#23731;?顺丰单票收入逐月提高,止住了Q1的环比下滑趋势,在618电商促销的背景下,更体现出顺丰较?#24247;?#23450;价能力和高顾客?#39029;?#24230;。韵达?#29281;?#31080;收入降幅大于圆通和申通,与其统计口径差异有一定关系,也与其近年来重点发展1公斤?#38901;?#30340;小件快递,降低单位运输成本有一定关系。申通6月均价?#21335;?#28369;可能与其17年派?#28895;?#21319;的基数效应消失和电商促销有关,上半年均价的抬升则主要与17Q2派?#28895;?#21319;及纸质面单的?#24310;?#25552;高有关。

      整体收入:顺丰增速领先,韵达、圆通高于行业。6 月,顺丰速运?#36842;?#19994;务收入75.95 亿元,同增29.96%;申通快递?#36842;?#19994;务收入12.47 亿元,同增19.26%;韵达快递?#36842;?#19994;务收入9.36亿元,同增23.65%;圆通快递?#36842;?#19994;务收入18.91亿元,同增23.68%。从收入增速上看,顺丰、韵达及圆通增速领先,?#30452;?#39640;出行业平均增速8.86pcts、2.55pcts和2.58pcts。?#36865;?从业务量增速与收入增速的对比情况看,顺丰单票价格的企稳回升使其收入增速高于业务量增速;单票价格?#21335;?#28369;,使得申通、韵达和圆通的收入增速低于业务量增速。

      投资建议

      我们继续?#26149;?#25252;城河最深、新业务成果初现、业务量增速加快的顺丰控股,同时?#33805;?#20855;备管理和?#20160;?#20248;势的中通快递(目前,非通用会计准则市盈率25X,预计2018年非通用会计助阵盈利增速35%)。受累于17年个别网点经营调整的负面因素影响,圆通速递市场份额有所下滑,目前负面影响业已消除。圆通速递在与加盟商的关系捋顺后,其成本优化及服务质量改善明显,叠加上一轮2016-2017年运转?#34892;?#24050;经基本度过培育期,产能利用率有望加速提升,盈利能力?#22836;?#22312;即。存在较大的预期差,有望?#20048;?#19994;绩双升。申通快递在完成北京、武汉等城市?#28118;?#36816;?#34892;牡淖什?#25910;购,提升中转质量,提升服务质量,基本面有望持续改善,存在超预期可能。

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